미래에셋생명은 2005년 미래에셋그룹이 인수한 생명보험사로, 다양한 보험상품을 통해 노후 준비 및 은퇴 설계 서비스를 제공하고 있습니다.
최근 2024년 1분기 컨퍼런스콜에서 전년 대비 순이익이 급감했지만 시장 컨센서스에 맞는 실적을 발표하며 향후 주가 방향성에 대한 관심이 높아지고 있는데요.
이 글을 통해 미래에셋생명의 최근 실적과 배당금을 살펴보고 2024년 목표주가 전망에 대해 알아보도록 하겠습니다.
목차
- 미래에셋생명에 주목하는 이유
- 최근 1년간 주가 흐름 및 PBR
- 최근 실적 분석
- 2024년 목표주가
- 주가 전망 및 결론
- 컨퍼런스콜 Q&A
미래에셋생명에 주목하는 이유
이 회사는 고수익 보장성 상품의 판매 증대와 변액보험 및 퇴직연금의 Fee-Biz를 통한 장기 안정적 수익구조를 확보하는 투트랙(2-Track) 전략을 지속적으로 추진하고 있습니다.
미래에셋생명의 강점은 그룹의 뛰어난 자산운용 능력과 전 세계 네트워크를 바탕으로 글로벌 자산배분을 통해 다양한 해외투자의 기회를 활용하여 고객의 노후 자산 관리를 제공하는 데 있습니다.
최근 1년간 주가 흐름 및 PBR
미래에셋생명의 최근 1년간 주가 흐름은 긍정적인 편입니다.
지난해 5월 24일 52주 최저가인 2850원에 불과했던 주가는 올해 2월 6일 6500원까지 상승했습니다.
최근에는 일부 조정을 거쳐 5300원 대에 거래되고 있습니다.
현재 주가순자산비율(PBR)은 0.24배 수준으로 상당히 저평가되어 있는 상태입니다.
최근 실적 분석
2024년 1분기 실적을 보면, 순이익은 394억 원으로 전년 대비 61% 감소했으나, 기대치에는 부합했습니다.
영업이익(OP)은 501억 원으로 전년 대비 64% 감소했으며, 순이익(NP)도 394억 원으로 61% 감소했습니다.
이는 당사 추정치인 425억 원에 부합하는 수치입니다.
IBNR 제도 변경 효과를 제외한 경상 영업이익은 709억 원으로, 작년의 일회성 요인을 제거한 경상 영업이익과 비교해 실질적으로 증익을 이뤘습니다.
1. 신계약 및 CSM
분기 보장성 월초는 56억 원으로 전년 대비 60% 증가했습니다.
신계약 APE(Annual Premium Equivalent)는 1,322억 원으로 146% 증가했으며, 보장성은 690억 원으로 66%, 변액투자형은 632억 원으로 420% 증가했습니다.
이는 주식시장의 투자심리 회복에 따른 변액보험의 성장 덕분입니다.
신계약 CSM(Contractual Service Margin)은 803억 원으로 840% 증가했으며, CSM 전환배수는 17.2x로 0.8x 증가했습니다.
기말 CSM은 2.1조 원으로 3% 증가했습니다.
2. 예실차 및 기타
예실차는 -248억 원으로, IBNR 제도 변경 관련하여 -208억 원이 반영되었습니다.
매분기 인식되는 간접 사업비 영향으로 기타 손익은 -157억 원을 기록했습니다.
3. 수수료 수익 (Fee-Biz)
수수료 수익은 187억 원으로 5.4% 증가했으며, 변액보험은 131억 원으로 8% 증가했습니다.
퇴직연금 수익은 56억 원으로 약간 증가했습니다.
변액적립금은 12.3조 원으로 5% 증가했으나, 퇴직연금적립금은 6.1조 원으로 4% 감소했습니다.
4. 자산운용
운용자산이익률은 2.35%로, 부담금리는 3.21%, 보유이원은 3.18%입니다.
작년 일회성 채권처분손익 447억 원을 제외하면 전년 동기 대비 투자손익이 개선되었습니다.
5. 자본정책
K-ICS는 205%로 안정적인 자본 건전성을 유지하고 있습니다. 또한 해약환급금준비금 제도 개선 시 주주환원 의지를 가지고 있습니다.
2024년 목표주가
미래에셋생명에 대해 투자의견을 제시한 애널리스트는 현재 1인으로 나타나며 12개월 기준 목표주가는 6500원입니다.
이는 현재 주가 대비 약 22.64% 상승여력이 있다는 평가입니다.
<미래에셋생명 기관별 목표주가 추이>
| 추정기관 | 추정일자 | 목표주가 |
| 컨센서스 | 6500원 | |
| 신한투자증권 | 2024/5/23 | 6500원 |
주가전망
미래에셋생명의 주가는 기대치에 부합하는 양호한 실적을 바탕으로 긍정적인 전망을 가지고 있습니다.
특히 연내 해약환급금 준비금 제도 개선 시 배당가능이익이 확보되어 업종 내 선호도가 상승할 것으로 예상됩니다.
또한, 미래에셋생명의 밸류에이션을 살펴보면, 2024년 기대이익 기준으로 ROE(자기 자본이익률)는 5.0%, PBR(주가순자산비율)은 0.35x, DY(배당수익률)는 3.2%입니다. 목표 주가는 6,500원으로 유지됩니다.
미래에셋생명은 현재의 어려움을 극복하고 더 나은 미래를 준비하는 과정을 걷고 있는 '봄을 맞이하는 씨앗'과 같습니다.
씨앗이 땅 속에서 겨울을 견디고 봄이 오면 꽃을 피우듯, 미래에셋생명도 현재의 도전을 이겨내고 미래의 성장을 준비하고 있습니다.
투자와 관련한 명언 중 "위기를 기회로"라는 말이 있습니다.
이는 현재의 어려움을 어떻게 극복하느냐에 따라 미래의 성패가 결정된다는 의미입니다.
미래에셋생명도 이러한 원칙을 바탕으로 현재의 도전을 극복하고 더 나은 미래를 준비하고 있습니다.
결론
미래에셋생명은 2005년 미래에셋그룹에 인수된 이후, 고수익 보장성 상품과 변액보험, 퇴직연금의 Fee-Biz를 통한 안정적인 수익구조를 구축하며 성장해 왔습니다.
그룹의 자산운용 능력과 글로벌 네트워크를 바탕으로 다양한 해외 투자 기회를 제공하여 고객의 노후 자산 관리를 지원하고 있습니다.
2024년 1분기 실적은 기대에 부합하는 성과를 보여주었으며, 향후 주가 전망도 긍정적입니다.
특히 해약환급금 준비금 제도 개선 시 배당가능이익 확보가 기대되며, 업종 내 선호도가 상승할 것으로 예상됩니다.
현재의 도전은 미래의 기회를 만들 수 있는 중요한 시기이며, 미래에셋생명은 이러한 원칙을 실천하며 성장해 나가고 있습니다.
이를 통해 미래에셋생명은 고객과 함께 더욱 밝은 미래를 만들어갈 것입니다.
아래는 최근 컨퍼런스콜의 주요 Q&A를 담았습니다. 중요한 내용이 많으니 투자에 참고하시길 바랍니다.
<컨퍼런스콜 Q&A>
Q. K-ICS 요구자본에서 주요 변동사항이 있다면 자세히 설명을 부탁한다.
주로 보험리스크와 시장리스크 쪽에서 어떠한 영향이 있었는지? 또한 가용자본에서 LTFR과 유동성 프리미엄을 나눠서 각각 OCI에 어떤 영향을 미쳤는지?
요구자본 쪽에서 보험리스크, 시장리스크 쪽의 금액이 많이 변했음.
가용자본에서 유동성 프리미엄이나 금리 변동을Breakdown 하는 부분에 대해 데이터를 갖고 있으나 현재 없으므로 IR이 끝난 직후 공유할 수 있도록 하겠음.
대략적으로만 말하자면, 전 업계가 할인율 제도 변경 영향이 굉장히 컸음.
IFRS17에서도 3천억 원 이상 수준의 영향을 받았고 그 부분이 K-ICS에서도 큰 영향을 미쳤음.
하지만 신계약 CSM이라든지 당사가 계속적으로 대체투자를 축소한다든지 다양한 요소들로 인해 당사는 나름대로 커버를 하고 있음.
Q. 해외투자 자산을 4.2조 원 보유하고 있다고 했는데 대체자산 쪽에서 아무래도 문제가 있지 않을까라는 우려가 있음.
현재 손상으로 잡아놓은 부분과 향후 해외 대체자산에 대해 어떻게 전망하고 있는지?
언론과 보험사들의 실적발표에서도 얘기했지만, 당사도 대체투자 자산에 대해서 일부 노이즈나 손실은 불가피한 상황.
코로나 이전 2017년부터 국내 금리가 거의 1-2%로 극도의 저금리 상황에서 국내 채권을 비싸게 팔 수 없었던 우리나라 보험사들이 대부분인데 당사도 마찬가지였음.
당사의 대체투자 자산은 약 6조 원을 조금 못 미치는 수준인데 그중에서 문제가 되고 있는 것은 미국 상업용 부동산 중심임.
해당 펀드들의 선순위 조건이 변경되거나 펀드 만기가 되면서 조건에 따라 일부 손실을 인식할 수도 있을 것으로 판단하고 있음.
다만, 국내 PF에 대해서는 일반 PF가 1,800억 정도 규모로 현재 모든 건이 정상으로 분류되어 있어서 노이즈가 없고 브릿지론 또한 당사는 포지션이 없음.
다만 해외 상업용 부동산 특히, 미국 쪽에 대해서는 당사가 계산한 손실 여력 내에서 선제적으로 대응할 것이고 조건에 따라 일부 충당금도 쌓을 계획.
대체투자 자산 전체 6조 원 내외에서 상업용 부동산은 현재 4천억 원 정도.
첨언하자면, 당사는 중장기적으로 IFRS17에 맞게 중장기 채권을 작년도부터 올해까지 3.5조 원 정도를 매수해오고 있고 Yield gap 전체가 작년에는 거의 0-2bp수준이었다면 올해 8bp 정도로 확대가 되었음.
중장기적으로 안정적 투자손익을 가져갈 수 있도록 체력을 보강하는 데 주력을 하고 있음.
