SK케미칼은 친환경 소재와 의약품을 주력으로 하는 기업입니다.
다양한 사업 포트폴리오를 가지고 있으며, 자회사로는 SK바이오사이언스(지분율 67.8%)를 보유하고 있으며 모회사는 SK디스커버리(지분율 40.9%)입니다.
SK케미칼의 사업은 크게 두 가지 부문으로 나눌 수 있습니다
Green Chemical과 Life Science. Green Chemical 부문은 주로 화학사업을 담당하며, Life Science 부문은 자체 Pharma 사업 실적과 SK바이오사이언스의 실적이 반영됩니다.
2023년 기준, SK케미칼의 매출 비중은 Green Chemical 부문이 46.3%, Life Science 부문이 42.6%, 기타 부문이 11.1%를 차지합니다. 기타 부문은 주로 접착제 및 도료에 사용되는 BON 소재와 바이오 소재 실적이 포함됩니다.
목차
- 최근 주가 흐름
- SK케미칼 배당금 추이
- 최근 실적 및 전망
- 주가 상승 모멘텀
- 주가 전망 및 목표주가
- 결론
최근 주가 흐름
SK케미칼의 주가는 지난 1년간 부진한 흐름을 보이고 있습니다.
지난해 7월 21일 52주 최고가인 8만 2000원까지 상승했던 주가는 올해 7월 3일 최저가인 4만 7300원까지 하락했습니다.
SK케미칼 배당금 추이
SK케미칼은 2023년 결산은 통해 보통주 1 주당 650원의 배당금을 지급했습니다.
시가배당률은 0.97%이며, 배당성향은 31.54% 수준입니다.
<SK케미칼 3년간 배당금>
| 비고 | 2021년 | 2022년 | 2023년 |
| 주당배당금 | 3000원 | 1500원 | 650원 |
| 시가배당률 | 2.01% | 2.05% | 0.97% |
| 배당성향 | 34.95% | 15.1% | 31.54% |
최근 실적 및 전망
1. 2023년 실적 분석
2023년 SK케미칼의 전체 영업이익은 833억 원이며, Green Chemical 부문은 989억 원의 영업이익을 기록했습니다.
이는 전체 영업이익의 대부분을 차지하는 수치입니다. 반면, SK바이오사이언스는 120억 원의 적자를 기록하며 실적에 부정적인 영향을 미쳤습니다.
Pharma 사업부는 315억 원의 영업이익을 기록했지만, 이 부문의 단기 수익성은 다소 불안정합니다.
이는 바이오 소재 특성상 초기 단계에서 수익성을 확보하기 어렵기 때문입니다.
2. 2024년 전망
2024년 SK케미칼의 매출액은 1.6조 원으로 예상되며, 이는 전년 대비 6.2% 감소한 수치입니다.
영업이익은 136억 원으로, 전년 대비 83.6% 감소할 것으로 전망됩니다.
이러한 급격한 감익의 주요 원인은 자회사인 SK바이오사이언스의 실적 부진입니다.
SK바이오사이언스는 2024년 영업적자가 694억 원에 이를 것으로 예상됩니다.
부문별로 살펴보면, Green Chemical 부문은 908억 원의 영업이익을 기록할 것으로 보입니다.
이는 2023년 989억 원 대비 감소한 수치입니다. 이는 글로벌 수요 둔화와 운임 상승으로 인한 마진 훼손이 주요 원인입니다.
그러나 Copolyester 판매량은 점진적으로 개선될 전망이며, 운임 역시 일부 판가에 반영되어 2024년 하반기 실적 개선이 기대됩니다.
Pharma 사업부는 2023년에 비해 매출이 감소할 것으로 예상되며, 이익률 또한 감소할 전망입니다.
이는 Novavax로부터의 로열티 매출 등의 일회성 수익이 2023년에 발생했기 때문입니다.
그러나 장기적으로는 안정화 과정에 있다고 볼 수 있습니다.
주가 상승 모멘텀
1. 화장품 용기향 Copolyester 출하 확대
SK케미칼의 Copolyester 매출 중 약 30%가 화장품 용기에 사용됩니다.
국내 화장품 Bottle용 PETG 소재의 90%를 SK케미칼이 공급하고 있으며, 2024년 1분기 Copolyester 출하량은 전년 동기 대비 13% 증가했습니다.
특히 2025년 1월부터 EU 지역에서 Styrene/Acrylate 수지의 화장품 용기 사용이 금지됨에 따라 대체수요가 발생할 것으로 보입니다.
이는 PETG 소재의 수요 증가로 이어질 전망입니다.
2. Recycling 시장 개화 시 Re-rating 전망
SK케미칼은 2024년 기존 r-BHET 설비의 수율 향상 작업을 진행 중이며, 장기적으로는 생산량 확대가 예상됩니다.
이를 위해 원료 확보를 위한 M&A와 중국 법인 설립 등 다양한 노력을 기울이고 있습니다.
플라스틱 Recycling 시장의 개화 시점에 SK케미칼은 선두주자로 자리매김할 수 있을 것으로 보이며, 이는 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
주가 전망 및 목표주가
SK케미칼의 주가는 아직 저평가된 상태로 보입니다.
SOTP(합산가치평가) 방식을 통해 2024년 EBITDA(세전영업이익) 기준으로 평가한 SK케미칼의 적정 영업가치는 2조 원으로 산정되었습니다.
이는 목표 주가 6만 6000원으로 설정할 수 있는 근거가 됩니다.
Green Chemical 부문의 경우 2024년 예상 EBITDA는 1,550억 원으로, 이를 기반으로 Eastman의 EV/EBITDA(기업가치 대비 세전영업이익 비율)에 30% 할인을 적용했습니다.
Pharma 사업부는 국내 동종업체의 평균 Multiple을 적용하여 1,400억 원 수준의 영업가치를 추정했습니다.
SK바이오사이언스 지분가치는 시가총액의 70%를 할인하여 반영했습니다.
또한, SK케미칼의 12개월 후 예상 PBR(주가순자산비율)은 0.6배로, 2018년부터 2023년까지의 평균 PBR인 1.4배와 비교했을 때 매우 낮은 수준입니다.
대표적인 Copolyester Peer인 Eastman의 12개월 예상 PBR이 2.0배임을 고려할 때, SK케미칼의 주가는 매력적인 투자 기회로 보입니다.
결론
SK케미칼은 Green Chemical 부문의 성장성과 Pharma 사업부의 안정화를 바탕으로 향후 실적 개선이 기대됩니다.
Copolyester의 적용 범위 확대와 폐플라스틱 리사이클 의무 규정 시행 등으로 인해 Green Chemical 부문의 수익성은 더욱 강화될 것입니다.
비록 SK바이오사이언스의 단기 실적 부진이 있지만, 장기적인 성장 가능성을 고려할 때 현재 주가는 저평가되어 있다고 판단됩니다.
투자 속담 중 "미래를 예측하는 가장 좋은 방법은 그것을 만드는 것이다"라는 말이 있습니다.
SK케미칼은 친환경 소재와 의약품을 중심으로 한 지속 가능한 성장을 통해 미래를 만들어가고 있습니다.
따라서 보수적이고 중립적인 관점에서 보더라도 SK케미칼은 투자 매력이 높은 기업으로 평가됩니다.
