서연이화는 2014년 7월 1일 서연으로부터 인적분할 방식으로 설립된 회사로, 같은 해 유가증권시장에 상장해 자동차 부품, 특히 승용차 내 외장품과 상용차 SEAT(시트)를 전문적으로 생산합니다.
현대자동차와 기아에 생산 부품의 상당량을 공급하는 중요 벤더입니다.
최근 2024년 1분기 실적발표에서 외형성장에는 성공했지만 수익성이 감소해 시장의 주목을 받기도 했습니다.
이 글을 통해 서연이화에 최근 실적 및 배당금을 살펴보고 2024년 목표 주가 전망에 대해 알아보도록 하겠습니다.
목차
- 서연이화에 주목하는 이유
- 주가 흐름 및 배당금 추이
- 최근 실적 분석
- 주가 상승 모멘텀
- 2024년 목표주가
- 주가 전망 및 결론
서연이화에 주목하는 이유
이 회사는 현대차 부품 공급업체로 성장하며 글로벌 시장에서도 인정받는 기업으로 자리매김하고 있습니다.
2023년 10월 5일에는 서연이화의 지분을 100% 소유하고 있는 서연이화에이디엠과 무증자 합병을 완료하였습니다.
무증자 합병이란 새로운 주식을 발행하지 않고 기존 주식만으로 합병하는 방식입니다.
이를 통해 서연이화는 사업 구조를 더욱 단순화하고 효율성을 높였습니다.
주가 흐름 및 배당금 추이
서연이화에 지난 1년간 주가 흐름은 박스권 흐름을 보이고 있습니다.
지난해 7월 17일 52주 최고가인 2만 9800원까지 상승했던 주가는 10월 26일 최저가인 1만 3660원까지 하락했습니다.
현재는 일부 회복세를 보이며 1만 7800원 대를 기록하고 있습니다.
한편, 서연이화는 2023년 결산을 통해 보통주 1주당 200원의 배당금을 지급했습니다.
2021년, 2022년 각각 150원의 배당금을 지급한 것과 달리 50원을 올린 모습입니다.
배당수익률은 1.04%, 배당성향은 3.43%로 아직 상승 여력이 많은 것으로 판단됩니다.
<서연이화 3년간 배당금 추이>
| 비고 | 2021년 | 2022년 | 2023년 |
| 주당배당금 | 150원 | 150원 | 200원 |
| 시가배당률 | 2.13% | 1.91% | 1.04% |
| 배당성향 | 15.42% | 7.28% | 3.43% |
최근 실적 분석
2024년 1분기 서연이화의 매출액은 9,387억 원으로 전년 동기 대비 20% 증가했습니다.
하지만 영업이익은 444억 원으로 17% 감소하며 영업이익률 4.7%를 기록했습니다. 이는 전년 동기 대비 2.1% 포인트 하락한 수치입니다.
매출 증가는 특히 한국, 유럽, 인도, 미국 시장에서 두드러졌습니다.
한국과 유럽에서는 각각 1%, 9% 매출이 증가했으며, 인도는 변동이 없었으나 미국에서는 무려 83%의 매출 증가를 보였습니다.
이외에도 중국과 멕시코 시장에서도 각각 92%, 53%의 매출 증가를 기록했습니다.
미국 시장의 매출 급증은 고객사들의 생산 증가와 환율 상승, 그리고 2023년 4월 인수한 광성아메리카(현재 서연이화어번)의 매출이 반영된 결과입니다.
서연이화어번의 편입 효과를 제외한 연결 매출 증가율은 약 7% 수준으로 추정됩니다.
고객별로는 현대차와 기아향 매출액이 전체 매출의 88%를 차지하며 19% 증가했습니다.
이는 물량 증가, 제품 믹스 개선, 환율 상승, 서연이화어번의 편입 등이 영향을 미친 결과입니다.
그러나 매출총이익률은 15.6%, 영업이익률은 4.7%로 각각 0.6% 포인트, 2.1% 포인트 하락했습니다.
이는 서연이화어번의 상대적으로 낮은 수익성과 인수 관련 무형자산상각비(48억 원)의 반영, 그리고 미국, 멕시코, 인도 신규 공장 관련 초기 비용 때문입니다.
주가 상승 모멘텀
서연이화는 2023년 이후로 인도, 미국, 멕시코에 걸쳐 6개의 신규 공장을 인수 및 건설했습니다.
인도에서는 2023년에 스쿠터용 차저, 인렛, 시트를 생산하는 서연서밋크리쉬나 기리 법인을 설립했습니다.
또한 2024년에는 고객사가 인수한 푸네 공장을 지원하기 위해 서연이화써밋푸네를 설립하여 공장을 건설 중입니다.
푸네 공장은 2025년에 생산을 시작할 전망입니다.
멕시코에서는 서연 NorthAmerica를 2023년에 설립하고 연간 50만 대 규모로 Pillar를 생산하고 있습니다.
미국에서는 2023년에 서연이화어번을 인수하여 에어덕트, 가니쉬, 워셔탱크 등을 생산하며 연간 4천억 원 이상의 매출을 올리고 있습니다.
2024년 완공 예정인 서연이화서배너 공장에서는 전기차 전용 모델에 대한 도어트림, 필러 등을 공급할 예정입니다.
2024년에 설립된 서연이화텍사스 법인은 2025년 이후 내 외장부품을 신규 거래선에 공급할 것으로 보입니다.
이들 신규 공장들이 2024년부터 2025년에 걸쳐 완공되면서 서연이화의 외형 성장에 기여할 것으로 기대됩니다.
기존 고객들뿐만 아니라 신규 거래선 확보도 기대되며, 인프라 구축 및 생산 초기의 고정비 부담으로 수익 기여까지 시간이 걸릴 것으로 보입니다.
그러나 외형 성장에 따른 영업 레버리지 효과가 발생하고 기존 공장들과 구매, 영업 시너지가 진행될수록 수익성도 개선될 것으로 전망됩니다.
2024년 목표주가
서연이화에 대해 투자의견을 제시한 애널리스트의 목표주가 평균은 2만 6000원입니다.
이는 현재주가 대비 약 46.23% 상승여력이 있다는 평가입니다.
<서연이화 기관별 목표주가>
| 추정기관 | 추정일자 | 목표주가 |
| 컨센서스 | 2만6000원 | |
| 유진투자증권 | 2024/5/20 | 2만6000원 |
주가 전망
서연이화의 주가는 현재 P/E(주가수익비율) 3배대의 Valuation에서 거래되고 있습니다.
2024년 매출액은 10% 증가한 3.94조 원에 이를 것으로 예상되며, 현재 시가총액 4,760억 원과 2024년 예상 지배주주순이익(1,500억 원) 기준으로 P/E 3배 초반의 낮은 Valuation에서 거래되고 있습니다.
P/B(주가순자산비율)는 0.4배대입니다.
단일 고객군에 대한 의존도와 5% 전후의 수익성, 지속된 Capex(자본적 지출) 투자 등은 할인 요인이지만, 신규 공장들에 대한 투자가 막바지에 이르고 외형 기여가 시작되면서 이후 수익 기여에 따른 높은 성장성이 예상됩니다.
결론
서연이화의 현재 주가는 저평가된 것으로 판단됩니다.
서연이화는 이미 준비된 기업으로서 앞으로 큰 성장을 이룰 가능성이 높습니다.
"기회는 시장의 변동성 속에서 오는 것이 아니라, 그 속에서 발견된다"는 워런 버핏의 명언처럼, 지금의 저평가된 주가는 서연이화의 성장 가능성을 염두에 두고 투자할 좋은 기회일 수 있습니다.
지속적인 혁신과 성장을 통해 서연이화는 앞으로 더 높은 가치를 창출할 것으로 기대됩니다.
